2020年5月21日星期四

5分钟看懂 GENM(4715) 2020年 Q1季报 ~ 云顶业绩大跌快破产了。。

昨天以为只有马银行一家公司出业绩,没有其他人可以跟他比较了,所以就跑去写马银行的业绩报告,结果写到7788了,云顶却突然一反常态的那么早出了他的业绩报告,而既然云顶是我蛮喜欢的个股之一,有鉴于此,写完了MAYBANK就直接写云顶好了,自从MCO之后都没有试过那么勤劳了,所以看到此文章记得LIKE一下support一下才好XD,而这个季度的业绩,真的是有点掉眼镜,弱是预计了的,但是没想到还有impairment。什么来的?点击阅读全文吧。。

Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 31 Mar 2020

GENTING MALAYSIA BERHAD

Financial Year End31 Dec 2020
Quarter1 Qtr
Quarterly report for the financial period ended31 Mar 2020
The figureshave not been audited

Attachments


Remarks :
A Press Release by the Company in connection with the 2020 First Quarterly Report is attached above.
  • Default Currency
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Currency: Malaysian Ringgit (MYR)

SUMMARY OF KEY FINANCIAL INFORMATION
31 Mar 2020

INDIVIDUAL PERIOD
CUMULATIVE PERIOD
CURRENT YEAR QUARTER
PRECEDING YEAR
CORRESPONDING
QUARTER
CURRENT YEAR TO DATE
PRECEDING YEAR
CORRESPONDING
PERIOD
31 Mar 2020
31 Mar 2019
31 Mar 2020
31 Mar 2019
$$'000
$$'000
$$'000
$$'000
1Revenue
1,955,868
2,735,580
1,955,868
2,735,580
2Profit/(loss) before tax
-446,649
282,632
-446,649
282,632
3Profit/(loss) for the period
-453,916
253,146
-453,916
253,146
4Profit/(loss) attributable to ordinary equity holders of the parent
-417,957
268,289
-417,957
268,289
5Basic earnings/(loss) per share (Subunit)
-7.39
4.75
-7.39
4.75
6Proposed/Declared dividend per share (Subunit)
0.00
0.00
0.00
0.00


AS AT END OF CURRENT QUARTER
AS AT PRECEDING FINANCIAL YEAR END
7Net assets per share attributable to ordinary equity holders of the parent ($$)
3.1600
3.2700

这个是他表面版的季度报告,看到那么多(-)negative,恐怕也不会是一个好的业绩了,这个季度是1-3月,MCO只封了2个星期,居然出现这样的业绩,真的是有掉眼镜到,不过简单版本的信息不多,还是读完整版本的比较可以明白这些是表示什么。。

从这个完整版的报告,我有把一些比较重要的地方HIGHLIGHT了出来了,而没有注明的,犹如营业额,很明显是放缓了,1-3月covid已经影响到人流了,预计是影响到2-30%的,但是现在是影响了29%左右,算是符合我的预算,但是没想到的是,这个季度居然因为covid-19的缘故,出现了一些impairment,导致加剧了亏损,然后美国新收购的赌场,又增加了公司的损失,所以整个季度投资者的部分,是亏损了4亿1795万左右,算是非常严重的,而且预计下个季度的业绩,可能会比这个更糟糕也说不定,所以云顶是否已经不行了呢?

很多人都会忽略这个,虽然说公司在这个季度有impairment loss,所以EPS出现了亏损,但是其实公司是有一笔大概3亿的外汇利润的(马币贬值导致公司的资产换算起来更有价值),虽然不是真实利润,只是纸上的利润(其实IMPAIRMENT 又何尝不是纸上),但是纸上利润和纸上损失其实都要一起衡量的,虽然accounting standard是IMPAIRMENT算出来,纸上汇率不用算,但是这个对于我们来说,就自己评估了。



这个是公司的资产负债表,其实他的资产是继续增加中的,所以是好事,但是虽然这样说,他的长期债务也有增加了不少,但是目前gearing其实还不算高,毕竟公司还有60多亿的现钱在手,所以这个也不是太大的问题,而短线的债务就有减少了,所以是好事来的,但是总负债也是跟着增加就是了,总的来说,他的净资产是减少了大概11sen左右,但是其中有9sen是4月派发的特别股息,也就是说他3月过了exdate后预留出来的,所以如果不算这个股息,这个季度的净资产只减少了2sen,也意味着如果用这样的算法来看,他真正纸上的损失是2sen左右而已。(但是就是亏损就是了)。

这个impairment losses,并不是真正现金的亏损,只是账面的调整,所以现金流表这里需要扣回出来,而这个季度的现金流是减少了不少,其实真正收回来的还有3个多亿,算是有钱赚的了,但是在那个operation那边有出现负数,主要原因是资产负债表调整咯,所以现金最后变成负数了。

这个季度全球受到covid-19的影响,所以几乎没有一个区域是有好的表现,他的adjuested EBITDA里面,虽然每个区域赚的钱都变少了,但是其实算起来,每个区域其实还是正数的,其实对于这类公司来看,我比较喜欢用EBITDA来评估,会比较准确,但是当然,很多散户不会看,会以为其实他亏粗了,在账目来看,确实是亏的,没错的,只不过亏的都是一些账面问题,EBITDA其实是赚的,不要搞错。但是。。在扣掉了3亿多的impairment losses,和2亿多的depreciation和1亿左右的美国新收购之后,账目来看,确实是亏损钱了的,但是账面亏和真实亏就有分别的,就看我们要怎样去评估了。

这个就是他imparment的一些数目和区域了,大家可以参考下。。

什么是impairment losses?
当资产的账面价值在审查时超过其可收回金额时,在MFRS136的财报准则底下,这些账目价值的损失,就会被确认为减值损失。而当然,如果在随后的评估中确定的可回收金额超过其账面价值时,公司可以将减值损失转回至先前确认的同一资产价值。这次公司的评估中,总共有3亿4000多万的减值,主要原因是在covid-19的影响底下,为birmingham资产减值了2亿2300万左右,也为uk的赌牌减值了5600万左右和bimini的资产减值了6600万左右。

这个是一些今年首季度与去年同季度的比较,这个季度有所谓的3亿4600万左右的impairment,去年有一笔1亿2400万左右的卖子公司所获得的一次性利润,今年没有。美国赌场拖累的一亿里,其实是包含了他的新借贷数目和depreciation,否则的话,那家赌场这个季度的亏损其实只是1350万而已,对GENM来说是SAPSUI了。

这个是管理层的看法,在这里管理层其实是有提及关于COVID-19的,他们也表示公司的领域,是COVID-19的HARD HIT领域,死没=。=,也有提起大马在3月18日开始MCO,让整个大马的经济成长变弱,但是目前MCO有比较松让更多的生意营运,经济活动有在跑了,但是云顶依然会继续关闭直到另行通知。在外国的部分,美国的依然在关等待未来的通知。在英国也是关,但是英国的网络赌博是符合预期走势。管理层也表示今年的财务业绩会有不利的影响,所以让大家注意。而集团会继续控制好成本,包括减低营运支出和取消不必要的资本扩展,还在其所有场所采取了严格的健康和预防措施,以确保其员工和访客在任何时候的安全。这些措施是集团正在进行的举措的一部分,旨在为休闲和酒店业的复苏做准备。

GENM 4715
股价 Rm2.36
PE:-
DY 8%左右

说真的,这只股的业绩是真的很复杂,所以天哥其实是无法100%的解释得清楚的,但是大概重点也讲完了,就这样XD。但是期待着云顶破产的人恐怕要失望了,其实说真的,这个季度的业绩是预料了会有影响的了,但是没想到会比预计差,主要是这次也出了impairment,所以在账目上,这个亏损扩大了。虽然在EBITDA没包含这个impairment之前,是差不多符合预期的,但是既然有就一次过算吧,一次过出完下次就没那么多pattern了XD,不过我相信大部分买GENM的,都是看好他明年的爆炸性成长,所以今年业绩应该没几个是有太大期望的吧,所以一次过把这些东西弄完,也是好事来的,最重要还是COVID快快解决,公司重新开始营业,就不用拖那么久了,所以接下来的6月9日最好就别再extend了,因为到6月9,基本上已经是弱了的,再无期限的延长,就很难去评估他未来的走势了。这种情况来看,明天开市的价格很关键,早盘应该有人恐慌性丢一点的,看看能到哪里咯,再观察,不过暂时就不买先了,既然下个季度会比较弱的话,就再忍一忍吧,等机构去顶,不然散户争着进场,被机构出场就不好了,到时候谁去顶,是不是~。~,不过我是打算长期投资的,长期的部分就不管他了,三五年后再看他去到哪里咯,收着股息等(虽然预计明年股息可能会减少了),但是等股东大会再看什么情况吧,到时候再跟大家update咯 :)

写这篇文章的时候我个人是持有该公司股份,但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖,整篇文章并没有任何买卖建议,更没有推高股压低价的其他企图,单纯分享我的看法,本人"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

你的一个小小的like或share,是让我们用心整理更多好文章的最佳鼓励和动力哦^。^
HAPPY INVESTING
BY ~ 第一天




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49 条评论:

  1. 天哥,谢谢你神速的分享。有一点不明白,为何impairment上它选择了 UK的部分来做impairment 而已,但是malaysia 不是才是最大宗吗?反而没做impairment,这是accountant喜欢选哪里就哪里的吗,还是malaysia部分还没亏到够够力(资产的账面价值在审查时还没超过其可收回金额)所以可能下季度才来做impairment?

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    1. 其实不是选的,要符合资格才会做的,大马的可能是几十年下来,大部分东西已经depreciation到完了,所以无需再impairment瓜,他是没注明,这个就只有他的会计知道了,但是不是说你想做就喜欢喜欢做的,是有accounting standard的。

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  2. 真的很感激你的用心良苦,写完maybank马上就写genm。中午还在想天哥那么喜欢genm会不会忍不住今晚就写blog,结果真的来了 XD 感谢你!genm的业绩也算是预料之内啦,所以也没太大担心,不过我觉得接下来的2-3个季度的业绩应该会比较关键,到那时候会更加刺激,对其他大部分公司也一样,哈哈!

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    1. 算是预料之内的,但是有点超乎了预料,不过今年相信大部分公司都是不会太好的,要熬过这一年,等covid散去才有新的景象:)

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  3. 也許…本人的中文不算好。因標題破產雨字而吸引我把整文看完。非常失望,整文大談業皟數據,但似乎提不出具禮來支持你老兄巨作標題.即雲頂破產…。冮湖郎中味道甚濃。/

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    1. 我不知道你是否股市的参与者,因为在股市里,很多不明就里的人,都说云顶就来破产了,这个标题是半开玩笑的忽悠他们的,BTW如果你是其中一个希望云顶破产的话,那么可能你要失望了。BTW,这篇的主要目的还是一样,是5分钟看懂GENM云顶的最新季度报告,长期跟进我部落格的人应该都明白,我是以分析报告为主要内容,而不是像各大媒体加盐加醋制造恐慌。以如果你真的对他季度报告没兴趣的话,下次也不需要点击查阅就是了,谢谢你的回复 :)

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  4. 谢谢天哥您仔细的分析。
    我留意了你的标题,写的很贴切。我也不知什么原因,当有云顶的坏消息,就有特别多的一部人算言酸语。但我还是坚决保握这个百年一次的买入机会

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    1. 别客气,不用太在乎人家的想法,我们自己知道该做什么就好了:)

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    2. 天哥您说的没有错。但看见人家加油加酱,而且又唯恐天下不乱的的媒体。心里就不是这么之味。呵呵。
      我一只有留意天哥您的blog. 而且我的主要投资组合是RCECAP和GENM. 希望5年后。40岁前可以财务自由

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    3. 5年后,我相信这两家公司都会比现在更好,一起加油吧:)

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  5. 天哥, 可以解释为什么Working Capital changes对云顶的盈利是没有什么影响的?而只是账面调整。
    它大力影响到 Cash from Operating Activity

    谢谢分享。

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    1. 我没说working capital changes对盈利没影响,不过其实这个只是资产负债表的改变,理论来说,也不算有影响到盈利的。而文中所指的是他的impairment,这个只是按照财报准则调整他的资产价值,而不是真正的影响到利润的东西,所以这个其实虽然看起来是亏损,但是其实就好比你买了一家屋子来出租,租金保持着一样(或者因为MCO关系变低了),所以屋子价值暂时被调低了,虽然屋子价值变低了,你亏损了,但是你本来就没打算卖掉的,将来如果正常化,这个屋子的价值也可以往上调整回去,所以是一样的。

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  6. 天哥你好,想请教income statement里non-controlling interest (35,959,000) YOY对比亏多了两千万是说明什么呢?

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    1. 说明不属于公司的股份部分(子公司)有出现亏损,这些亏损不关云顶股东事。例如某某子公司云顶只持有70%,而出现亏损的话,他是100%纳入上面的账目,但是这个30%不关他事的,就需要扣出来。

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  7. 有百亿的贮备金,可以度过,稳,不要乱。

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    1. 没有百亿啦,但是6-70亿是有的,可以顶一段日子的。。

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    2. 他的大哥大Genting,有,可以跟他借

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  8. 感谢天哥再次分享GENM的财报分析。

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  9. 多谢天哥分享。另外想请问天哥有空分享Perak Transit 的qr吗?

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    1. 那天本来要写的,但是出了另一家比较有看头的报告,就写他了XD

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  10. 天哥你好,谢谢你的分享,想问天哥虽然 genm 有64亿现金 但是borrowing 也有3-4十亿左右,会不会太高呢? 还利息的时候不是很gao?

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    1. borrowing应该不止3-40亿,是高过他的现金的,差不多借了90多亿了。但是还利息又不会很gao的,做生意都是借钱来做的,是合理的。。

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    2. 是咯,看错,谢谢分享

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    3. 其实利息可以在那里看到?

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    4. 资产负债比里面有显示的。

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  11. 感谢天哥详细的讲解,学习到了!

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  12. 她里面reserves有17.8 B. 那是她的cash 吗?

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  13. 这个季度出现的impairment loss有三项,第一项 (An impairment loss of RM223.3 million relating to the assets of Resorts World Birmingham;) 在2019年报 Resorts wotld birmingham 资产价值为RM663.8m,此项资产在2015年购入,2015年报资产价值RM684.8m。在这个季度消失了三分之一的价值,用真金白银购入资产,在4年经过贬值后第五年一开始还减值损失了3分一的价值,这对股东们并不是一个好的交代。
    第二项,An impairment loss of RM56.5 million relating to certain casino licences and assets in the United Kingdom; 赌场执照是需要费用的,在会计上属于intangible assets, 在这部可能一些执照逾期了和加上一些资产减值,没有详细说明。
    第三项,An impairment loss of RM66.5 million relating to the assets of Resorts World Bimini.在这项资产2019的价值,大概就是烧掉跟一个beach club 同等价值的资产吧。
    这三项减值损失在这一季的现金流报告上没有实际现金流失,那是因为是在以前购买的。没有现金流失,但是资产遭到减值,造成亏损。赌场执照逾期后更新需要成本,逾期后当成impairment loss 在balance sheet 除去资产价值。不能说做减值后没有在当季付出现金就当作没有账面损失混过关。万一赚了一整年还不够更新一张执照费呢?执照费是在investing cash flow出去,你在operating cash flow当没有现金损失,万一在investing cash flow花出去的更大呢?

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  14. 这个是公司的资产负债表,其实他的资产是继续增加中的,所以是好事......

    total asset = total equity + total liabilities。在减值了3.46亿后资产还会增加,是因为在capex那部分增加。 如果今天公司花了钱在高昂的capex,每年都给你来个impairment loss,这并不是好事。要审视每次投入的capex是否获得合理的回报,可以用ROA, 或者针对那项资产的ROI。

    说得难听一点,去年买资产,今年放火烧掉就可以claim impairment loss,没有现金流出。花钱重建以后还可以给你个revalue增产?你还当是real profit?

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    1. 是的。不过没人那么傻花几个亿扩充一些没有回报的东西的。不过他的扩充也到尽头了,目前是等疫情过后,乐园开张,就知道他这些扩充到底有没有为公司带来效益了。

      BTW今年放火烧了,再花钱建,肯定有现金流出了,怎么会不流出?现金变少,CAPEX变多,你的ASSET数目是不会增加的。,又哪里跑real prifit来?你弄到我糊涂了XD

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    2. 资产经过贬值,减值以后可以平价售出,善于利用公司资产为股东谋利,还是中饱私囊,谁把谁当傻瓜还不知道。

      今年烧了不重建自然不花钱了,没说在同一个财政年重建。

      capex花钱,balance sheet: cash少ppe上,平衡的。total asset不会增加但是ppe会提高,long asset和current asset有数字的移动。

      revalue 的东西.....忘了吧,越说越乱,这也跟季报无关。

      此次继续增加,你说是好事,可知是在financing activities 贷款以后才增加?total asset = total equity + total liabilities,为何你觉得是资产增加而不是liabilities增加?有了liabilities的贷款增加,才有current asset的cash增加,你可以说资产增加,也可以说债务增加,怎么可以轻易的说是个好事呢?

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  15. 请问大哥之前是做auditor吗?

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  16. 天哥, 请问哪个EPS是如何计算出来的? 是不是profit after tax 除股票数量? 我算到75cent这样

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    1. 他是用profit attributable from equity holder ÷整个季度的平均股数算的。不过应该不是EPS(EARNING PER SHARE),而是LPS(LOSS PER SHARE)才正确。

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  17. 大哥,请问 finance cost 是不是摊还公司长期债务的数目?如果不是那么公司还债在季报里叫什么呢?

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    1. 长短期债务都包含,总之就是利息支出就对了。

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  18. 天哥,请问如果马来西亚禁止旅客2年,云顶大马是不是只受到30%的影响?
    因为有70%的生意是来自本国人民。

    谢谢!

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    1. 其实本地人是占了7-80%以上的,但是如果禁止游客,相信影响30%是在所难免的,这个确实是需要注意的。

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  19. genm 和 genting 派股息了 ~

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  20. 此评论已被作者删除。

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