Wednesday, November 29, 2017

KAREX 股东大会 27-11-2017 @ Setia City Convention Centre


在大会的前一天,我特地开通宵详细的分析过了最新的季报数据和整理了发问的问题,原本打算直接不睡觉就去大会了,不过5点钟还是感觉到疲累,就去歇息了2个小时,由于怕塞车,所以7点多就开车出发了,不过。。居然一点都没塞,只花了40分钟就到达了会场,我到达的时候,连register柜台都还没开放=。=,后来注册开始后没多久,我就立刻注册然后吃了点简单的早餐和喝了杯咖啡,确实蛮不错的咖啡,不过我相信大家对我的经过是没什么兴趣了,所以干脆直接进大会点滴吧。。


一早来到风景很美呢。。

吃饱了其实还有很长的一段时间,站在外面罚站不是路,靠近入口的沙发太软,中医师让我不能坐沙发,所以我是第一个进入会场的人,我选择靠近后面的位子坐,毕竟还没开放入场,所以怕被赶所以选个靠入口的,有听到几位管理团队的谈话,而且是用粤语的,哈哈,我是听明白的,不过都是一些做生意的计划,是些蛮不错的计划,不过不关我事情=。=,后来感觉很奇怪,所以还是出来走走,看看朋友们到了没,当然是还没咯,结果跑进会场刚才的位置被霸掉了,而且也开始陆陆续续股东进场,所以确定不会被赶后,直接跑去前面坐,顺便看看年报还有没有细节我漏掉的,看得入神忽然看到几个人从前面走着出去,认得其中一个是总执行长MK,他们经过的时候我就礼貌的站起来握手,他也礼貌的握完手后,讲了两句,继续走出会场,我就继续看我的年报。不知不觉又过了整个小时,还是觉得尿急,所以去厕所,也看到朋友们来了,也见到好朋友歪歪也到了,不过。。一个尿急的人,去哪里都是来去冲冲的XD,只是礼貌的打个招呼,就急着去厕所了=。=,后来出来的时候,人也散了,就找回朋友谈了几句,当然沿途是有许多朋友认得我,都跑过来跟我握手和谈几句,不过。。我还没睡醒=。=,储存记忆的仓库还没打开,所以见面的时候几乎都不认得,是后来睡醒了才记得XD,所以当时候都叫不出大家名字,PAISEHPAISEH=。=,然后就跟朋友一起进去了靠前的位置坐下来,等待股东大会的到来了。。

股东大会秘籍与榴莲避孕套,还没得空去做人体研究~。~,不知道是不是真的有刺的叻。。


知后事如何,请看下回分解。。XD,没有啦,如果我敢到这里停笔,肯定被丢鸡蛋XD,继续继续。。


董事局排排坐(左右应该有漏掉1个。。)


今年MK发型改变了,忽然变得有型了许多,难怪公司净利放缓,原来花时间跑去搞形象,没时间搞公司业务(当然这几句是开玩笑的,别那么认真~。~)


大会准时开始,一开始总执行长MK有为大家讲解了公司的一些跟进,也有说明了公司遇到的一些问题等等,例如叙利亚战争,特朗普的问题还有英国脱欧等等,都直接与间接的影响到康乐的销量,也有讲解了中国和印度的市场,主要是说中国下个月开始条例有所改变,所以收到的消息是有30%以上的工厂已经关闭了,这个对康乐未来的发展是好事。而印度方面,他们是有控制避孕套的售价,那边的避孕套顶级是11US CENTS制造,33us cents零售,所以管理层比较倾向与中国市场。目前公司主要分成三个部分,一个是oem(代工),一个是obm(自家品牌),一个是tender market(政府订单),而公司会主攻obm市场,也看到公司的obm销售额,从2年前的7%成长到了14%,撇除了花费扩大那么夸张的利淡因素,其实这里看到成绩还是不错的。

不过这些都不是什么重点,我大概都知道了的,我是期待着来临的发问时间,自己也准备了好几道问题打算慢慢问管理层,也不浪费大家时间,这里就开始大会的问题时段后,获得的重点。。

PROFIT MARGIN的问题
obm业务成长到14%后,按理说应该净收益会更大才对,先撇除我们时常看到的distribution 和admin cost不说,他反而profit margin 收窄了,甚至在最新一个季度的报告也看到进一步收窄至26%左右,原来原因是因为去年在这个行业其实是非常严峻,政府的订单很挑战,并预料今年会更具挑战,而且去年的橡胶价格也上升不少,所以并不是只有康乐一家收窄,反而许多其他品牌也是面临一样的问题,而康乐是全世界最大的制造公司,所以用降价这招来打击对手,把市占率抢了回来,而去年主要也是因为ansell这个品牌要找买家,所以他们很积极跟我们打销价战,不过这场销价战也打得七七八八,ansell也卖了给中国公司,而其他许多公司也无法负荷,所以都开始提升价格,我们自然也不例外,而且中国也有30%工厂关闭,所以管理层大胆的说,未来的售价是会继续往上发展,不过第一和第二季还有一些旧合约,所以售价还是以旧价格计算的,推测最快第三季才看到效果。而本身的obm业务,去年也是做很大的宣传,因为如果要放到这些店去卖,我们必须确保销量,否则会被delisting,所以头3年必须要fight for sales,这个是无可避免的,所以价格跌, 成本起,导致profit margin下跌。不过未来的 Optimistic Demand只会越来越高,根据统计使用者大部分低于25岁。目前26% Profit margin对比其他制造公司来说,其实还是很强的,而且未来售价也会获得提高,加上除了避孕套外的其他产品,其实目前还是继续成长的,预算未来还可以成长,但是需要时间。管理层也说,如果能够持续这样的情况发展,生意只会继续更好,对未来的prospect很有信心。

橡胶价格走势图


工厂与产量的问题
最新那家工厂预计明年4月正式运作,目前capacity是 65% ,不是因为接不到工,而是我们必须尽可能只做到70左右,毕竟机器都是自家制造的,成本绝对比竞争对手低廉,所以无需去到那么尽,我们aim的是 opportunity cost,不要为了不浪费而乱接,反而可以等待一些好价的订单,或者一些潜在订单,不然无端端订单来了,却因为不想浪费机器而错过,反而造就对手获得这些机会,这样对手跟我们的距离就会被拉近。目前为止,我们的避孕套,是全世界最薄的,而且我们的oem部分,在全世界百多个国家都有生意。目前所有工厂加起来,共有3000工人,包括马来西亚,泰国,us和 uk。单单泰国就有1100员工。而全面机器化,其实5年前就开始了,不过机器化有一定的难度,即使大品牌还是无法完全机器化,必须靠人力去处理,因为越来越薄的产品,毁坏的机率就会越来越高。在大马有一片空地,这片空地原本几年前要建工厂,也开始动工了,但是大马忽然改变政策导致很难请到合法外劳,所以我们直接移去太泰国,因为一家大型工厂但是没工人工作的话,这样跟傻瓜没分别。而未来的3-5年,公司也会支出3000万左右作为再投资自动化机器和工厂的开销。这也意味着,营业额会持续成长。但是成长的数据则无法计算。目前公司也有做产品回收,因为中国的回收实在很便宜,加上坏的产品被人家回收后,并没有拿去处理,反而拿着坏的黑心产品来直接便宜卖跟我们竞争,导致我们有所损失。所以干脆自己recycling,而且现在全世界都看green,所以这个是bonus point,对于未来接新订单会有更好的印象分。

政府合约,按年是下跌,不过按季度是开始从新成长。



货与现金
在年报可以看到公司的现金是减少了,不过管理层表示其实公司财务状况还很健康,如果需要公司还可以随时获得资金。而年报也显示公司的货却增加,管理层表示是因为今年的订单有增加,加上TENDER部分如果订单来了,他们需要拿到货的速度是非常快的,所以准备好货会比较好,因为需求和订单是开始增加中了。




自家品牌
one,公司是把他打造成高级的品牌,因为避孕套品牌是占很大的一席地位,一个无品牌的避孕套,即使多么便宜,买跟用的人还是会感觉到担心,所以打造品牌是必须的,当然除了one之外,未来公司还是会找寻些比较低端品牌收购,我们要的是占领整个市场,目前公司手上有大概12-13个品牌。目前都在一些如watson等商店销售,今年也会在watson销售一些振动器,除此之外,公司也开始打开网卖生意,因为预测网络销售未来会很重要,目前网卖的价格平均为1美元一个,高价之余也不怕被delisting而且成本低,是一个比较好的平台。当然除了其他著名的网卖平台,公司必须要有一些自己小的网站来销售,因为我们有royalty program,所以如果顾客做了一些我们要求的东西,就可以获得分数,来到我们的网站认购领取,否则会衍生一些其他费用。而之前有传闻其他大公司将进军避孕套业,总执行长只说了一句 GOOD LUCK,他的看法是,手套大多用在医院,品牌没那么重要,但是相反避孕套是用在零售,品牌很重要,因为没人会为了节省一个几毛钱而买次货冒着心理担忧的风险。而且制造避孕套不是什么大问题,最大的问题是你要先弄懂,哪里去卖你制造的产品。政府这一块不是那么容易进,一般来说他们都需要5年的track record,而且单单注册起码就一两年。到他可以竞争的时候,都不知道几时的事情了。加上他们制造的是普通的避孕套还是有特色的?相信有使用避孕套的朋友都会发现,在销售柜台里,现在也很难可以找到普通的避孕套了,而且也没几个人会用旧款和普通的套套吧,那么他们也必须花很大的心思去研究有口味的套套或者有其他特色的套套了,就好比康乐最新的榴莲套套(不懂是否有刺的)和NASI LEMAK套套(已经确认是会有热热好像吃辣椒的感觉,因为里头有WARM LUBRICANT),还有康乐独有的按照男人的尺寸来卖的避孕套,因为根据计算,目前只有12%的男人fit,大部分不愿意用是因为不舒服,所以康乐还是在很大程度上领先对手,对于新公司来说,其实没想象中容易,要走的路还很长。而且新的品牌,要销售也没那么容易,要把一个品牌打上来,所需要的花费是无法想象的。(康乐自己也是遇到这个问题,所以费用一下子飙涨那么多),他最后总结说制造没问题,但是如何卖才是他们的问题。所以就祝福他们吧。。

世界最大的品牌,说到品牌,康乐还有很远的路。


DISTRIBUTION AND ADMIN COST
这两个cost严重增加,也看到年报有注明工钱增加了20m,是因为收购了pasante的缘故,而且senai工厂去年的计算数目是9个月,今年是计算全年的,所以有所增加是正常的。Distribution其实还是包括运输的,所以当销售额增加的时候,这个费用也会增加(只不过增加太多了吧=。=),而Admin 30-40在美国和英国工人,所以增加。公司整年没进行收购,所以会暂缓增加了,从最新一个季度也看到这个数目开始停止增加,起码给我一个喘息的机会=。=,目前在大马,我们的销售额是排行第三,跟第二的OKAMOTO品牌已经很接近,我们有机会超越他们,只是DUREX还是比较棘手,毕竟他们已经是一个家喻户晓的品牌,所以要超越他们,还需要很大的努力。而公司的派息政策为25%,今年做到35%,不过我不BUY,因为35%不是因为股息提升,而是因为净利下跌而已,所以这个解释我其实不BUY的,不过既然公司还在成长阶段,还是值得等待的。

特写一下


花边新闻
主席提醒发问时间超过了半小时,是时候终止会议,结果有股东符合说对,因为等得不耐烦了(其实是等着吃免费餐吧=。=!?),所以只能发问最后一个问题,然后那个股东上来就说了几句,股东大会一年才一次,股东一年只有一次机会接触你们,我觉得限制人家发问不是一个很好的主意,也换来全场的掌声支持,然后再直接针对那位等吃的股东,如果你赶时间,你是可以先走的,然后才继续发问自己的问题,我为这位股东给与鼓掌,因为他这样一说,最后一个问题就变成了继续了,主席也不敢再说什么,自然总执行长也继续回答大家的问题。

goh siang也辞去了他的董事职位, 不知道他的离去对公司是否有影响呢?

总结
总的来说,我出席了这次的股东大会,我真的获益良多,这是一个让我认真了解到公司的好机会,所以我会坚持继续持有,我不喜欢讲多多,净利下跌是不争的事实,但是我却看到营业额继续增加,这个是我最喜欢看到的,也预测只要忍耐多一年,公司的净利就会开始继续前进了,所以今年里头任何的低位,都是我加码的好时机,前提是股东大会的信息都是真实的,没有被刻意隐瞒。当然净利持续下跌的公司,在许多不了解的人眼里,都是变成一间烂公司的象征,所以也会有很多人都拼命践踏它,就好像当年的爬地泥和虾特价一样,股价跌到没朋友的时候,他们还不是拼命践踏,如果因为人家的践踏就对自己的投资没信心,就低价放弃这些好公司,那么现在看回那些公司的价钱,肯定想吐血,所以与其听这个听那个意见,或者浪费时间跟他们唇舌,倒不如花点时间看电影好过,总之记得,最重要的投资概念不是听人家说,而是自己做研究,然后知道自己在做什么,其实就是那么容易而已:)

共勉之

写这篇文章的时候我个人是持有该公司股份,但是请别看到我的文章就胡乱以为我叫你买或卖,整篇文章并没有任何买卖建议,更没有推高股压低价的其他企图,单纯分享我的看法,本人"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

HAPPY INVESTING
BY 第一天 ~。~

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34 comments:

  1. 醍醐灌顶啊。谢谢分享

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  2. 天哥在大会有发问问题吗?怎么没看到,我当时也在场呢,哈哈

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    1. Hahaha... 是不是你在里面睡觉?
      还是天哥在里面做梦,然后自问自答。。
      :)

      Imml

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    2. 哈哈,问题我是准备好,但是profit margin问题被很多人追着问了,然后distribution and admin cos也被后面的帅哥争着问了,5个问题全部被其他人包办完,没有问题好问了 ^_^

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  3. 谢天兄分享,看完真的对这公司比较有信心

    小熊

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  4. 谢谢天兄精彩分享

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  5. 毕竟机器都是自家制造的?真的?
    那天沒看到你。

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    1. 假的~。~,你自己问管理层确认就懂了~。~
      我躲在茫茫人海中~。~

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  6. 今天去watson走走,好奇到保险套专卖柜台去看看~
    看到durex是放在最上面也是最显眼让顾客看到而顺手拿~
    第二第三排则是排名销售第二的OKAMOTO日本品牌。。
    到到第四排就能看到karex自家品牌的one保险套。。
    看来要等它盈利复苏还是需要一点时间~不过话说谁用过ONE的保险套?跟durex有什么不同之处?或许天哥可以用一篇文章来写写哦哈哈~

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    1. 哦哦,还有成长空间,还没能够追得上。。
      哈哈,那么就要写色情文章了XD

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    2. 话说它的荧光套可以增加持久力(羞~) XD

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  7. why don't they create another selling channel with their own vending machine, so they can place in strategic area like public toilets, night life areas, hotels, convenience stores and it's available 24/7 too.

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    1. 或许可以跟管理层建议下~。~

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  8. don't like this company. time to change to other better companies with more potential in future

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    1. 没有最好,只有更好,选择自己有信心的公司,在投资的路上显得非常重要:)

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  9. K仔跌到1.20了,深不见底....好像无底洞一样,好想看它什么时候回弹

    小熊

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    1. 比预料中跌得深呢。。就随缘看他表演就好了,迟一点才加码~。~

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    2. 是啊,建立品牌真的不容易,买的人只知道durex不知道什么karex,这样烧钱不知道要烧到什么时候,我幸运在2.07就止损了,观察观察再进场。
      我要是topglov就不先搞什么品牌,先砸钱抢了Karex 的份额再说。

      小熊

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    3. Another Fact is mkt evaluate at 1.4x and bottom again, and will 1 way down to 1.00 , even 1.00 also not worth ... my coment on 1/12/2017 ......

      today 8/12/17 mkt price 1.20.......


      Never mind, later 1.00 or below i can ave down again ..... So later my ave price sure very low and any rebound i will earn money again, i will never lose one, coz i having " UNLIMITED FUND " and 2ndly " UNLIMITED TIME"

      Also , don't compare it with Harta or Padini , not every case like that ......... See BJtoto if u keep ave down u will go holland this past 5 year .....

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    4. 厉害哦,马后炮用在中国象棋可是死棋的呢~。~

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