Tuesday, July 18, 2017

浅谈 YTL POWER ~ by 乡下小子




为了回报雪梨的文章贡献, 我这次研究一下这间公司, YTL Power。话说我一开始研究的时候, 就对它这两年的派息, 10仙感到吸引。以RM 1.44 (7.7.2017) 的股价来算, 至少都有 6.94% 的周息率, 也就是说单单股息就让你的回酬有大约7%至少回报, 比一部分的REIT 还高 。 当然, 公司是否每年派息能够这样维持, 我们就无法得知。 不过, 还是需要回归现实, 投资的话, 这间公司的前景如何, 盈利是否成长或稳定, 还有其它因素等等, 都需要看。 废话不多说, 直接进入主题。

公司管理层和股东

话说YTL 这间公司, 基于大家都知道, 所以 YTL Power 业务, 我就不多说了, 至于公司管理层和股东, 我就简单带过吧。 先说管理层吧, 丹斯里杨忠礼先生, 年届86岁, 目前继续担任现有的职位, Executive Chairman, 少说在这个职位也有20 年了。 他是谁,和他的经验跟能力, 就不多说了。 目前来说, 这间公司的掌托人, 是的, 也就是丹斯里杨肃斌, 年届62岁。 至于它的能力, 也不用多说了。 从1996年开始, 就是这间公司的Managing Director. 至于股东方面, 当然是丹斯里杨忠礼家族占了大约65%, 包括所有家族成员的直接持有, 或间接只有)。 EPF 也持有了5.17%。 其实算上TOP 30的股东的话, 他们股数持有就高达了87.12%。 至于为何股数这么多? 你试想想, 是什么样的公司, 你会持股到87.12%?股东人数方面, 因为是大企业, 所以有39048人数。

AR 2016 分析 

营业额和税前盈利 






公司今年的营业额是RM 10,245.2million, 对比去年, 下跌了13.6%。 管理层表示主要是merchant multi-utilities 主要业务受到新加坡市场的电力产能过剩和 Lower vesting volumes, 间接把英国水的业务赚幅给抵消了,另外也包括一些电力购买的合约已经到期了。 至于移动数据的话, 今年因为有持续成长的新客户, 也把业绩提升了不少。





至于税前盈利的话, 今年取得是 RM1,314.1million, 对比去年成长了5.4%。 主要因为是water and sewerage 盈利取得比较高之外, 另外印尼的子公司, 主要因为Power plant重新估值了, 导致账面盈利也增加了。

业务细分

Power Generation, Merchant Multi-Utilities & Power Transmission 

新加坡业务

目前 YTL PowerSeraya Pte Limited 取得电力市场额是18.7%, 对比去年是增长了0.7%。 但是在零售电力部分, 今年取得19.2% 的市场额, 对比去年的20.5% , 少许的下滑了。 主要原因是因为新的竞争者, 利润下降, 新的客户购买力缓慢等等。 但是在2018年的时候, 随着电力市场的全马开放, 公司已经准备好抓住这个机会, 会公司带来更多业绩。

虽然有全球市场不稳定,市场电力过剩这些挑战, 但是公司在 steam and potable water销售取得稳定的收入。 而这个业务可以维持三年, 从2016年6月开始。 另外公司另外一个业务,Jetty and Tank leasing 业务, 至上次设施已经升级之后,目前业务已经逐步回升。

马来西亚业务

YTL Power Generation Sdn Bhd 目前在 Paka, Terengganu, 和Pasir Gudang, Johor 都有发电厂。 目前发电购买合约已经在2015年9月到期, 现在在谈着另外一个短期电力供应合约, 主要是Paka 那里负责。

印尼业务

公司持有20%股份的 PT Jawa Power , 主要是为当地国家的能源局贡献电力PT PLN (Persero) 。 这个电力供应合约是30年。另外稍微提一下是, Jawa Power 的维修业务, 主要由公司的印尼子公司负责, 也是30年合约。  从这里看, 印尼业务确实让人放心, 因为30 年的合约, 可以为公司继续提供稳定的收入。

澳洲业务

公司持有33.5% 股份的 ElectraNet Pty Ltd , 是澳洲电力市场的传输网络服务主要提供商之一,基本上负责澳洲南部的电力提供。  目前有一点可以留意的是, 澳洲政府的能源监管机构, 有那种限制五年的收入上限, 相信这个限制主要用意,是不想要那些电力公司一直涨电费, 来谋求暴利。 不过对于公司来说, 好消息的是2018年6月30号, 这份之前签署的收入上限, 要到期了。 假设明年可以跟当地政府协商成功, 除了续约之外, 外加一个稍微再提高收入上限, 那就是允许电费上涨, 可能会有公司带来不错的盈利。

其它在进行着的电力业务

公司在印尼, 也拥有另外一个80%股份的公司, PT Tanjung Jati Power Company, 是一个Tanjung Jati A的独立电力生产商, 主要是负责开发印度尼西亚爪哇省2×660兆瓦燃煤电力项目。Tanjung Jati 与印尼国有电力公司PLN签订了30年的电力采购协议,在2015年12月签订。该项目目前正处于发展阶段,正在实现财务收益。所以, 印尼电力市场, 还会是公司主要注重的市场。

另外, 在约旦, 公司有30%股份的 Attarat Power company (APCO), 已经内部达成协议, 会增加多15%的股份。 目前APCO正在约旦开发着一个554兆瓦的油页岩发电项目, 而且APCO 与当地国有电力公司签署了30年的电力采购协议, 而且还可以把协议延长多10年, 预计2019年开始执行。

Water & Sewerage Services 

公司的水业务, 是由其子公司 Wessex Water Limited 负责, 主要是为英国280万客户提供水的服务。 目前该子公司继续在当地表现良好, 也推出了很多为当地的利民计划, 包括处理污水的创新计划。 目前该业务, 除了因为汇率兑换率关系, 带来高的盈利之外 (需要留意英镑兑换马币),确实没有什么特别需要留意的, 预料这个业务会继续为公司带来稳定的收入。

Communications 

公司在通讯业务方面, 也就是大家熟悉的 YES , 是由公司拥有60% 股份的YTL Communications Sdn Bhd(“YTL Comms”)执行。 在2016年6月的时候, YTL Comms推出了全国4G LTE网络。 同时与新服务相结合,YTL Comms推出了马来西亚首个支持VoLTE的4G智能手机“Yes Altitude”,零售价低于100美元。目前YTL Comms拥有4300多个基站,创造了全4G业务覆盖率达85%。同时该网络正在积极扩张,并打算发布到砂拉越的计划。不过有一点的是, 这个是烧钱的业务, 因为目前收入还在亏损当中, 不过还好的是, 对于 YTL 来说, 是亏损得起的业务。

股息和 EPS 


股息的话, 今年继续派发10仙的股息。 EPS 方面, 今年取得14.06仙, 对比去年的13.20, 确实有进步。



现金和债务

现金方面, 今年公司就手握RM9,761million, 对比去年, 多了大概RM153million。 债务方面, 今年有 RM24,179million, 对比去年, 今年少了大概4.5%. 债务方面, 其实Bonds是占最多的, 有 RM13,240million, 全部都是英镑, 是英国子公司发起的。 对我来说, 确实还好, 除了坏处是固定需要派发利息(英镑)之外, 好处的是只有在Bond到期的时候, 才需要还钱回给债券持有者, 而且有些的Bond是需要过了20-30年之后才还钱,所以暂时都不会对公司短期的现金流造成很大的问题。 目前公司的gearing ratio是53%。

管理层对公司接下来的表现预期

管理层有特别提出, 英国的Brexit不会对于该公司在英国西南部经营的水业务造成太大影响, 但是公司还是会时刻保持警惕。另外, 管理层表示印尼的Tanjung Jati的业务和 约旦的 APCO 业务, 会为公司今后带来稳定收入。

个人看法

目前来说,YTL Power 的业务, 主要90% 是国外业务贡献的, 当中新加坡和英国就占了大概89%。 不过有一点要注意的是新加坡营业额下滑了不少,至于英国方面的话, 营业额有上涨, 但是抵消不了新加坡营业额的下滑。 假设, 如果印尼业务和约旦业务带给YTL Power不错的收入话, 未来几年公司的业绩会扶摇而上。

至于股价和股息, 以目前来说, 无论是周息率还是股价, 都还算吸引, 尤其是拿来收股息。 只是有一点需要考虑的是,以投资10年来看,如果想要YTL Power业绩再成长一倍的话, 确实有一定的难度。 就如某著名股东达人兼投资达人常说的, 如果有两间是差不多的一样成长率, 但是一个业务已经是100亿, 一个是10亿, 如果是你, 你会选择哪个呢? 想要知道答案? 呵呵, 祝大家投资愉快吧。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法,整篇文章并没有任何买卖建议,或推高股压低价的其他企图,单纯分享作者的功课,本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

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