Tuesday, July 4, 2017

LCTH 利丰 ~ BY 乡下小子




LCTH 是一间很特别的公司, 股价少过RM1块, 或者是说从来都是仙股, 但是有一点你可能不知道的是, 这间公司一直拥有大量现金, 这两年也不断派息,周息率可以去到4.16%, 如果以RM0.60 (11.4.2017)的股价来算。 因为这样,这点就吸引到我开始留意它了, 了解了解一下, 发现冷眼前辈已经是股东之一 (要读到年报才知道冷眼前辈持股这家公司,看来我的市面的消息已经落后很多, T.T), 前辈入股, 事出必有因。 那这间公司的前景如何?是否值得投资呢?趁着年报刚推出, 我去了解一下。 废话少说, 直接进入主题。


~~~LCTH 简介

LCTH 是一间制造精密塑料配件和组件, 精密模具和一般模具。 这个集团只有两间子公司, 分别是Classic Advantage Sdn. Bhd. 和 Fu Hao Manufacturing (M) Sdn. Bhd. 另外一间是持有40% 股份的公司, Berry Plastic Malaysia Sdn. Bhd. 这么多年来, 都维持这个架构。

根据公司网站的资料, 公司的母公司是 Fu Yu Corporation Limited  (FYC), 成立于1978年, 母公司主要是生产精密和注射式塑料模具, 也从1995年就在新加坡上市直到现在。 至于利丰自己本身是从2004年就在马股上市到现在。 利丰的子公司,1993年就创建了, 所以在这领域已经有超过20度年的经验。 目前利丰的产品出口的国家就包括, 美国, 英国, 新加坡, 中国, 西班牙, 德国, 墨西哥, 匈牙利, 泰国等等。

有一点要回顾历史一下, 当时2010年至2012年期间, 公司面临惨重亏损。 主要原因是遇到2008年的次贷风暴, 和2010年希腊引发的欧债危机, 导致当时的主要大客户订单需求突然大减, 公司产量过剩, 就变成入不熬出咯。 所以在2013年, 公司当机立断, 把Classic Advantage Sdn. Bhd.部分的子线卖掉, 解决掉产量过剩的问题。 也因为这样, 2013年下半年开始, 公司开始有盈利。 也在FY2015年Q2 开始, 恢复派息。

~~~公司管理层和股东

公司的话, 主要管理层有4个人, 三个新加坡的母公司创办人和另外一个马来西亚的职业经理人。 首先是 Mr. Ho Nee Kit , 年届63岁, 是 FYC 创办人之一, 新加坡人, 目前担任公司的 Vice Chairman。 在这领域已经有超过40年的经验。 另外两位母公司创办人, 也是新加坡人, 都是担任公司的executive director 职位, 分别是 Mr. Chin Heng Yang, 年届66岁, 和 Mr. Tam Wai, 也是年届66岁。 这两人也是在这领域有超过40年的经验。 另外一个是 Mr. Hew Lien Lee, 年届60岁, 担任公司的 Managing Director, 之前1984年开始就在FYC上班, 算是母公司特地派来管理公司的。
照理看, 接班人的话, 母公司会安排职业经理人打理这间公司的业务, 相信没有什么问题。 只要母公司没有什么问题, 利丰也就没有什么问题。

股东方面,  Fu Yu Corporation Limited  (FYC)持有利丰股份, 70.64%。 其它股东的话,有一个人物我们都很熟悉的是, 冷眼前辈, 也持股这家公司, 0.64%, 是公司的第五大股东。 其实利丰TOP 30的股东的股份加起来就持有80.08%, 所以公司目前只有少过20%的股份是给散户持有着。

~~~AR 2016 分析

~营业额和毛利 (Gross Profit)

营业额的话, 今年有RM113.6million, 对比去年下滑了5.4%, 主要是因为客户订单要求下降导致的。     毛利方面, 今年只有RM20.4million, 对比去年, 下跌了16%, 主要是因为外劳税务增加, 最低薪金制, 和包装成本变高导致的。

公司业务98.9% 是出口, 1.1%是来自于本地业务。 对比去年, 出口业务下滑了6.3%, 今年有RM112.4million. 主要是出口到新加坡和美国的业绩下滑, 同样的也在澳洲,瑞士, 中国,业绩也跟着下降。 好消息的是, 公司找到了2个新的客户, 来自于医疗与消费领域。

另外, 公司持有40%股份的公司, Berry Plastics Malaysia Sdn Bhd, 今年只贡献盈利, RM0.3million, 对比去年, 下滑了77%。 主要因为是客户需求放缓和外汇获益低导致的。

如果要公司业务来细分的话, 是三个主要业务: Precision Plastic Injection Moulding Division, Assembly Division for the secondary processes and sub-assembly of precision plastic components and parts, 和 the Precision Tooling Fabrication Division。

Precision Plastic Injection Moulding Division 业务方面, 是公司的营业额最大贡献者, 占了81.9%或是RM93.0million. Assembly Division 占了9.3%, 和 Precision Tooling Fabrication Division 占了7.5%。

Precision Plastic Injection Moulding Division 由于FY2016 Q1 取得比较多的订单, 所以今年整体营业额增加了 RM3.9million. The Assembly Division方面,由于面对客户产品组合变化, 所以今年业绩下降了32.4%, 今年有RM5.1million.  Precision Tooling Fabrication Division方面, 由于比较少新的项目, 所以今年业绩也下滑了31.2%, 营业额只有RM4.7million.

~现金和债务

现金方面, 今年公司手握现金高达 RM109.1million, 然后零负债, 所以目前公司每一股是30.3仙的现金股。

~Trade and other receivables and payables

Receivables 方面, 今年有 RM22.624million, 对比去年, 是下降了大约22.44%。 Payables方面,今年有RM22.764million, 对比去年, 大约下降了17.21%。

~EPS 和股息
EPS 方面,今年全年是4.02仙, 对比去年的6.94仙, 少了2.92仙。 股息方面, 今年的派息是2.5仙, 对比去年, 少了1.5仙。


~管理层对于新的一年期望

管理层表示, 由于持有现金充足, 公司会自信中带谨慎来应对这么多不确定因数 (汇率变动, 国行去年年底规定出口商必须将75%的出口所得, 兑换成RM这个措施(公司表示这个影响有限)等等)。 另外公司也会努力取得业绩成长, 包括继续增加, 尤其在医药, 保健, 绿色科技领域的客户订单。 同时, 也会通过生产效率来做到成本控制。 简单一句是, 我个人解读为, 公司会努力做业绩。

~~~年报小地方

公司表示, 目前营业额的75.5%贡献来自于公司5位的大客户, 以防历史重演,怕影响到公司业绩表现, 公司的Sales Team 已经在寻找方法, 关于如何增加其他现有客户的订单或找新的客户。

另外, 公司也特别提到, 由于本地员工难请, 目前公司的外劳就占了公司员工的76.6%, 所以公司为了防范不断提高的外劳人头税, 已经开始逐渐把工厂转换成机械化。 公司会花RM5million - RM10million 之间, 购买新的机械和提升工厂的现有设备。 另外也会准备一笔RM5million - RM7.5million 之间, 来重新维修和扩大现有的Warehouse 在Johor.

~~~个人看法

如果以周息率来看, 是可以购买来收股息。 但是如果以价值投资来看, 有几点要留意和思考。 第一, 目前公司的PE已经14.92, 再来,股价不算低, 接着,公司业绩成长很慢(因为去年只增加到2个新客户)。

我自己本身做了一些小小资料, 根据ALIED MARKET RESEARCH, Plastic Injection Moulding 这个市场, 在2020年, 全球生意额可以去到 $162.1 billion. 如果利丰有心去做的话, 它可以连同母公司 FYC 一起去分这块大蛋糕的, 达到双赢局面。我个人阅读完年报以后,个人感觉是,虽然这个领域有很多公司都在做, 尤其是中国的公司, 但是只要FYC 有心把利丰做好做大, 利丰是可以成长的。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法,整篇文章并没有任何买卖建议,或推高股压低价的其他企图,单纯分享作者的功课,本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

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2 comments:

  1. 之前也有注意到这间公司的现金流很强的,不过如你所说的TOP30股份就占去了80%,股价多半变动不多,就算了买卖乐趣,这更加适合喜欢长期闷闷收股息的朋友们

    ReplyDelete
    Replies
    1. 收股息也是不错的。

      乡下小子

      Delete

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