Wednesday, June 21, 2017

CAN-ONE Berhad~ by乡下小子


CANONE 去年的时候, 股价一度飘到RM4.44,导致有一段时间, 人人都有讨论这只股, 但是好景不长, 股价又好像吃了泻药一样, 来到了差不多52周新低,今天的收市价,RM3.26(11.4.2017) 。刚好不久前推出了最新年报, 在别人忙着追求更高回酬的股票的时候, 让我可以慢慢研究这间主要业务是生产锡罐的公司, 到底是否还有投资的价值呢? 是它好, 还是JOHOTIN好呢? 废话少说, 直接进入主题......



~~~CAN- ONE 公司简介

1957年的时候, 当时这间公司是叫做Aik Joo Can Factory Sdn Bhd (“Aik Joo”) , 在Penang成立, 当时主要是做小的锡罐转换器, 制造饼干罐和煤油罐给零售商。 过后在1968年的时候,公司开始买了第一间工厂来扩大它的锡罐生意。1999年的时候, 开始把锡罐(装食用油的)出口到其它东南亚地区销售。 2003年的时候, 公司被Eller Axis Sdn Bhd (“EASB”)收购, 也就现在的大股东(等下会介绍)。 在2004年正式成立为Can-One Berhad, 旗下子公司分别为Aik Joo, Ajcan 和 Canzo。 2005年马股主板上市。 比较重大的事件之一, 在2012年的时候, 公司收购了同行, 马来西亚另外一间上市公司, Kian Joo Can Factory Bhd 的 32.9%股份, 成为最大股东。

如今的CANONE, 是马来西亚最大的锡罐和 plastic jerry cans 生产商之一, 也是食用油领域的市场领导者。如今, 公司主要业务分为两种, 一种是Food Division, 是生产 sweetened condensed milk (甜炼乳)和 evaporated milk(淡奶-乳糖含量比一般牛奶比较高, 香味比较浓). 另外一个是 General Cans Division, 主要制造tin cans, plastic jerry cans, bag-in-box , 和 plastic rigid bottle.

~~~公司管理层和股东

管理层的话, 主要是看Mr. Yeoh Jin Hoe, 年届70岁, 不是公司早期创办人, 当年是通过Eller Axis Sdn Bhd 来收购的, 除了是CAN- ONE 的大股东之外 (26.98%股份), 他还是另外三家上市公司的大股东, Kian Joo Can Factory Berhad, Box-Pak (Malaysia) Bhd. 和 Aluminium Company of Malaysia Berhad。 目前他自己本身的话, 在这间公司已经退了下来, 只是挂一个Non-Independent Non-Executive Director 职位, 因为他自己本身很难分身, 毕竟他现在是Kian Joo Can Factory Berhad的 group managing director, 和 Box-Pak (Malaysia) Bhd. 的managing director. 至于Aluminium Company of Malaysia Berhad, 他和自己的两个儿子挂个董事职位。 目前主要职位, Mr. Yeoh 已经交给了他的大儿子接棒。
大儿子是 Mr. Marc Francis Yeoh Min Chang, 年届 32岁, 目前担任Chief Operating Officer cum Executive Director 职位, 目前在这个职位差不多要5年了。 接班这边已经没有问题了, 只要公司没有什么特别大意外, 是可以经营很久。

公司第二大股东是, Mr. Teh Khoy Gen , 透过Genkho Candoz Sdn. Bhd. (“GCSB”) 接间持有CAN-ONE的股份有19.86%. 他是F&B nutrition sdn bhd的创办人, 目前这间公司已经纳入在CANONE旗下的子公司了。 第三股东是大家熟悉的人物, Mr. Koon Yew Yin, 个人持股7.41%.

~~~2016年报分析

~营业额 (Net Revenue) 和税前盈利


根据公司年报, 这里的Group 营业额是 net revenue (revenue -cost of goods sold - sales discounts - sales returns 和 allowance所计算出来的), FY2016, 今年取得RM928.2million, 对比去年, 增加了4.7%。 主要上升是因为 food products division 这边营业额上升, 抵消了 general cans division营业额的下滑。 税前盈利方面, FY2016取得RM107million, 对比去年, 增加了12.0%, 主要税前盈利上升是因为, 更高的销售额, 外汇收益和更好的生产效率。

如果以国家地区来分营业额的话, 三个部分, 分别是马来西亚, 亚洲(除了马来西亚), 和其它地区。
马来西亚地区取得RM699.565million, 对比去年, 增加了6.9%。 亚洲地区方面, 今年取得RM192.451million, 对比去年, 是下滑了大约3.2%。 其它国家的话, 今年取得RM36.162million, 对比去年是增加了大约9%。 这里可以看得出, 马来西亚占了很大的比率, 至于外国市场, 还是有很大的空间可以成长。



细分的话, 主要以 general cans division, food products division 为主和另外一个是International Trading Division。 这里的营业额是一般我们在年报看到的revenue.

General cans division 方面, 今年营业额取得RM400.9million, 对比去年是下跌了大约0.82%。主要下跌原因是jerry cans需求下滑, 但是被tin cans 和 rigid packaging上升销售量抵消了不少。 相反的, 税前盈利方面, 今年取得是RM15.5million,对比去年, 是增加了大约53.46%。 主要增加这么多的原因是因为更好的生产效率和多元化的产品组合。

Food Products Division 方面, 今年营业是RM617.5million, 增加了9.3%, 主要成长是因为产品需求增加, 尤其是对于evaporated creamer 需求增加。 那税前盈利方面的话, 今年取得RM63.8million, 对比去年增加了RM6.7million, 主要原因是更高的销售额, 外汇收益和多元化的产品组合。

International Trading Division 方面,FY2016营业额下跌了大约43.53%, 今年是有 RM72.4million. 主要是公司之间对于原材料需求下滑。 所以, 也造成了税前盈利少了大约77.42%, 今年只有RM0.7million.

~Kian Joo Can Factory Sdn Bhd 的贡献

今年Kian Joo 贡献的净盈利有RM41.6million, 对比去年, 少了 RM0.2million。

~EBITA  (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation)

EBITA 方面, 今年是第三年取得成长, 今年取得有 RM149.86million, 对比去年是增加了大约10%。

~现金和债务

现金方面, 今年有RM82.7million, 对比去年是增加了39.7%。 债务方面, 今年有RM475.486million, 对比去年, 大约下滑了12.38%。 管理层有还债是好事, 毕竟FY2016公司没有什么大投资。 另外, 公司有做了一个预防, foreign curreny trade loans增加了不少, 此举是为了防范如果遇到汇率不稳定, 需要付出更多的钱来换同样的货币价格。

~EPS 和 股息 

EPS 方面, 今年全年是44.95仙, 比去年多了0.61仙。 股息方面, 今年照样派发4仙股息, 周息率只有1.22%。 这个行业的周息率是这么低的, 毕竟一直要留现金来扩展生意。

~ROE 

ROE 方面, 放眼过去5年, 回酬如下: FY2012, 43.01%, FY2013, 15.13%, FY2014, 12.25%, FY2015, 11.69%, FY2016, 11.54%.  撇开FY2012不说, 已经是第四年下滑了, 不过这个参考就好。 根据师父第一天的降雄秘籍书记载, “一般上根据之前的前辈经验,超过15的公司已经是很好了。不过其实这个不同行业也不同的准则,有些公司需要投入大量的资源(如产业公司)才能做生意,他们需要买入地皮什么的把整个组合的净资产提高了,那么这个ROE就会显得很低,所以这个拿来参考或活用,别背死书喔~。~”。

~Trade and other receivables and payables

Receivables 方面, 今年有RM276.729million, 对比去年, 大约下滑了10.31%。不过这边有一点需要提一下, 公司今年有报销了 RM2.6million烂账, 比去年增加了RM1.2million, 虽然看起来不多, 但是个人觉得这种损失会有, 但是不要一直增加下去就行。 Payables方面,今年有RM130.155million, 对比去年增加了23.22%。

~管理层对于新一年展望

管理层对于公司的未来前景表示谨慎中带自信, 是表示公司会持续成长和盈利下去, 虽然会面对到原料价格上升的因数和外汇兑换率的不稳定因素等等。 另外, 不可预测的商业环境和世界和马来西亚经济放缓, 也可能会影响到公司的业绩, 但是管理层表示, 公司会继续保持警惕, 通过提高运营效率,来降低成本, 以便能使到业绩持续成长。

~年报小地方

稍微提一下, 公司整年的营业额贡献超过10%的主要客户, 今年对于产品需求边少了,今年公司的营业额里的RM180.921million是主要客户贡献的, 下滑了大约20.2%.

 ~~~个人看法

股息方面, 周息率确实不是很吸引人。 另外, 公司高额的债务, 也需要留意的。 不过, 了解公司年报过后,公司有意持续发展Food Products Division , 这方面的业绩是会成长, 但是爆发性成长的话, 这个就很难说。总结一句,CAN-ONE这间公司, 如果要买, 需要长期持有才行, 因为它属于慢热型的股。 另外, 有必要再提醒一下, 股息这么少, 所以买来持有的话,需要很大的耐心等待股价反映公司的业绩。

作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法,整篇文章并没有任何买卖建议,或推高股压低价的其他企图,单纯分享作者的功课,本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

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