Monday, January 16, 2017

浅谈Chin Well ~BY 乡下小子


~公司简介
一间也是上市超过20年的Penang公司, 主要生产螺丝零件和工业线(铜线, 铁线, 钢线, 人造塑料线), 由于不是专家, 所以翻译不了正确专有名词。 不过, 产品的英文如下, Fasteners 部分有: screws, nuts, blots and other fastening products. Wire 部分就有: precision galvanised wire, annealing wire, bright wire, hard drawn wire, PVC wire, bent round bar and grill mesh. 目前公司营业额一半来自欧洲贡献的, 马来西亚市场的话, 也占了公司整体营业额很重要的比例。

~管理层和股东篇
管理层的话, 其实这间公司是
台湾人创立的, 目前由 Tsai Yung Chuan (59岁)领导, 也是大股东之一 (54.19%), 同时也是另外一家上市公司 Tambun Indah 的股东之一 (8.51% ~家族拥有的)。 两夫妻一起打理之外, 目前的话, 第二代在公司也做了很多年, 也进入了管理层, 比如大女儿是执行董事之一, 同时也是 Tambun Indah 的非执行董事, 儿子目前打理越南分公司,小女儿的话, 目前职位是 Marketing Manager. 基于领导人还算年轻, 暂时5-10年, 还可以慢慢布局让第二代接管。 不好好安排的话, 根基打了很深的公司, 也会有随时倒闭的风险。股东TOP 30的话,名单里面会看到官佬的名字哦。

~ 年报分析篇 (AR2016)

~ 营业额 和盈利篇
营业额的话, 公司 FY2016, 上升了 1.1%, 达到了 RM 508.1 million, 对比 FY2015 的 RM 502.4million.  Fastening 产品贡献 RM415.99million, Wire 产品贡献 RM92.138million。
以地区来看营业的话,
欧洲市场营业额贡献下挫了, 但是还是占了整体营业额 51.5%, 有 RM 261.92million. 相反的, 本地市场营业额反而上升了 36.9%, 有 RM 150.9 Million, 占了整体营业额 29.7%. 本地市场营业额主要上升, 得益在于 steel bar 的高销售 业绩和 downstream wire products 的高销售业绩。
这边也提到, 越南公司(主要也是生产螺丝零件), 也对整体营业额有贡献,占了 2.7%。 但是对比去年, 是下降了16%。 其他的营业额由亚洲地区 (7.6%), 其他地区(8.46%) 贡献。

盈利 (profit for the financial year)的话, 今年有 RM63.37million, 对比 FY2015, 上升了 28.14%。

Cost of Sales 对比 FY2015, 今年下降了 3.66% , 今年销售成本有 RM400.93million。 产品成本这一部分, 就有 RM391.22million左右。

~ EPS, 现金, 负债篇
EPS 的话, 全年是 21.16cent, 上升了 47.25%, 对比 FY 2015.

现金的话, 增加到 RM133 million, 增加了 2.41倍, 对比 FY2015.

负债则是 RM60.3million 左右, 上升了 13.83%, 对比FY2015。 这里分为三个部分, Banker acceptance, RM19.21million, Onshore foreign currency loans, RM 26.99million, 还有 short term loan RM 14.14million.

~ 股息政策
Chin Well 从 FY2014 开始, 就有政策规定, 会派发公司盈利的最少40%, 作为股息。 今年也是不例外, 派发了 盈利的 40.2% 作为股息。

~ 管理层对新的财政年瞻望
至于未来的一年, 管理层表示公司会有三种商业策略。 第一, 继续在本地市场努力, 扩大本地市场占有率, 也希望可以搭上政府推出的这些基础建设大计划, 提升营业额。
第二, 继续跟欧洲和其他国家的客户维持良好合作关系,以保持市场占有率和竞争力。 特别是, 会专注在现有的欧洲和美国的Do-It-Yourself (DIY) 零售店, 期待有更高的业绩, 同样的, 也会继续寻找类似这样的客户在其它地区。  
第三, 提升 wire 产品的营业额,扩大市场占有率,  和推出了新的产品跟 chicken wire mesh 有关的, 务求让产品多元化。

财报里, 管理层有特别提到, 2016 年 2 月份的时候, 欧盟废除了反倾销条规, 当时这个条规是强制施行在进口的中国制造商品。 管理层表示, 当时这个条规执行中, 虽然有影响到 Chin Well, 但是是有限的产品数量而已, 公司还是克服了这个问题, 跟欧洲客户保持良好的关系。

~ Trade Receivable 和 Trade  Payable 篇
Trade Receivables, 对比 FY2015, 也下降了 5.49%, 今年只有 RM 108.66million.  美国和欧洲的客户账收了一些回来。 相反的, 马来西亚客户的账就增加了。详细的看报告的话, 会发现有接近RM26million是超过60天还没有收回的呆账, 管理层要加油了。  Trade Payable 也下降了 7.89%, 对比 FY 2015, 目前有 RM 16.77million 左右。

~ 特别的小地方  
财报特别之处, 一般上来说, 大部分公司的年报都有图表显示近五年营业额, EPS , 股息, 但是这间公司财报就没有, 有点特别, 所以需要自己努力找过去五年的数据。

对比去年, 今年货品拿去报销有 RM8.86million, 上升了96.61%, 接近一倍,  虽然数额对于这家公司不多, 但是毕竟也是钱, 能够善用的话, 还是可以创造收入的。

越南子公司在 2016年 7 月 28号,接受越南政府自然与环境局调查关于涉嫌有害废弃物品。有害废弃物和废水已经拿了样本去化验了, 但是目前还没有结果, 还在处理调查当中。 管理层对于此事表示了, 这次的调查, 不会影响到公司的产品和未来。  

存货的话, 对比 FY2015, 下降了9.13%, 今年只有RM 195.43milion . 如果详细阅读这个部分的话, 会发现接间原料, 对比去年, 少了接近 2 千万, 完成品也少了1千2百万左右, 虽然原料多了接近9百万, 但是最重要还是可以把完成品拿出去卖赚钱比较好。


季报 (FY 2017, Q1 ) 分析篇

~ 营业额, 对比 FY2016 Q1, 下降了 19.43%, 目前这个季度营业额有 RM 113.309million 左右。 所以这个季度的盈利也跟着下降 29.25%, 对比 FY2016 Q1。
无论是 Fastener 产品 (下降了 8.82%) 还是 Wire 产品 (下降了 39.3%)的营业额, 都是下降的。
以地区来看, 目前欧洲市场营业额下降最多, 对比 FY 2016 Q1, 少了 RM 21.3million, 马来西亚, 越南, 其他国家地区市场营业额也少了一点, 但是其他亚洲国家市场的话, 营业额有上升, 多了 RM 2.5million, 对比 FY2016 Q1。

~ 债务, 对比上个季度, 下降了20.35%, 目前债务有 RM 48million 左右。 在经济不明朗的情况下,有找不到好的商业机会, 减轻一些债务是对的。

~ 现金方面, 因为偿还了一些债务, 加上这个季度的盈利下跌一点, 所以对比上一个季度, 这次是少了一些, 但只下降了0.01%而已, 所以真的还好。

~ 管理层看法, 对于这个季度表现, 还算满意。 管理层表示目前经济还是不明朗, 所以会提升运作效率 和 生产率 来确保本身市场的竞争力。 另外也会继续寻找新的商机。

个人看法

~ 目前分析以后, 觉得这间公司本身有自己的市场占有率, 而且有两边收入, Fasteners 和 Wire 产品, 公司也很努力去增加 Wire 产品的营业额, 希望 Wire 产品营业额未来可以占公司整体收入一半。 去年公司派发了 8.5仙的股息, 如果参照目前的股价 RM 1.57 (10.1.2017), 有 5.41% 股息率是很不错的, 如果今年也继续派发 8.5仙全年股息的话。 另外, 公司现金很多, 足够还完所有的债务之下, 还有现金在手, 所以公司在派发股息这里就比较大方一些。
但是还是必须要回归基本面, 除了研究财报,季报之外, 还要站在公司角度去考虑很多外来因数, 才能够了解这间公司可以走到多远, 这对于我们投资者来说, 是非常重要的, 决定是否买进和长期持有。

有几个需要考虑的:

~ 目前中国限制钢铁产量, 对于全球钢铁制造商来说都是好消息, 至于 Chin Well 可以受惠多少, 尤其是欧洲地区营业额, 毕竟这个地区营业额去年就占了公司整体营业额一半。 但是适逢今年欧洲几个大国有陆陆续续大选, 还有英国脱欧事件, 所以还是有一些不明朗因素, 需要一直留意季报和公司欧洲市场的消息。

~ 从 Q1 来看, 目前公司营业额下降了, 毕竟还是第一个季度而已, 所以需要观察 Q2 的表现如何。

~ EPS 方面, 由于年报没有提供, 我唯有把季报里面的每个季度EPS做了统计一下, FY 2012, 17.48cent, FY 2013, 8.17cent, FY2014, 12.05cent, FY 2015, 14.69cent, FY 2016 21.15 cent.
去年EPS全年突破了 20cent , FY2017 会不会有可以继续突破, 也同样的全年 20cent 以上呢, 同样的一句话, 需要看下来的 Q2 表现。

~ 过去5年的营业额,同样的, 由于年报没有提供, 我唯有把季报里面的每个季度营业额做了统计一下, FY 2016 RM 508.1million, FY 2015 RM 502.38million, FY 2014 RM 485.34million, FY 2013 RM 461.89million, FY 2012 RM501.58million. 个人觉得, 去年营业额提升了一点点, 看起来比较吃力一些, 但是盈利却是提升不少, 所以相信今年也是会注重在盈利这方面, 但全年营业额也不好掉少过 RM 500million, 所以管理层有不小的挑战。


作者
乡下小子

这篇文章纯粹作者看法,整篇文章并没有任何买卖建议,或推高股压低价的其他企图,单纯分享作者的功课,本人与作者"怒"不对你的盈亏负任何责任,谢谢。

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10 comments:

  1. Replies
    1. 是的, 这几天突然爬上来了。

      乡下小子

      Delete
  2. 乡下小子你好,
    感谢你的分享
    请问chinwel算不算基本面来说是低估了?
    他的特别小地方,在第一天的书也有提过如果年报没有5年的highlight都有可能被低估,毕竟投资者爱抄功课。(像我这样)
    营业额FY16上升仅仅1.1%,不过盈利上升不少,请问这是不是控制成本?
    小弟是个初学者
    ~碧咸

    ReplyDelete
    Replies
    1. 碧咸你好,

      不用客气。

      1) 是的, 我个人看法是被低估。 看好的原因是管理层有用心去经营公司, 和公司本身就有自己的市场。 如果 Wire 产品也卖到不错, 就更好。
      2) 其实我也是爱抄功课, 但是因为年报没有, 所以自己去找了资料。 想看看这间公司有没有被低估还是高估。
      3) 是的, 可以说是控制成本,

      不过要记住, 目前股价已经上了不少, 所以还是要学第一天的绝招, 逢低才买。 那么风险就没有那么高。
      只需要注意的是, 这间公司呢, 一半收入是靠 欧洲市场, 所以在 Q1的时候, 下降了不少, 接间影响了公司Q1的营业额。 另外要留意的是, 个人认为, 目前公司不属于快速成长的公司, 除非Wire产品销量很好, 甚至可以跟Fastener产品销量一样, 那这间公司就是快速成长了。

      大家一起学习, 学久了, 就有一些经验咯。

      乡下小子。

      Delete
    2. 感谢你的回复。。。
      不快速所以被低估?
      最近都起了一些,是不是暂时还不是很低?
      USD走高会有个foreign gain profit 吗?提升一点盈利。。。
      预测未来他的产品会看好吗?

      碧咸~~

      Delete
    3. 碧咸,

      不用客气。

      1) 不快速发展不代表低估。 它会保持慢慢成长, 只是你要它翻倍的话, 需要很长的时间等待 (至于多久, 我给不到你答案), 因为目前横看直看, 它的营业额没有每年保持成长最少 10% 或以上。

      2) 你稍微对比52个星期低点, 然后自己衡量一下就知道了。

      3) 不会,因为它到最后还是以马币来计算收入。它最大市场, 欧洲, 第二市场马来西亚, 所以你认为美金会影响多大呢?如果你对比美金跟欧元的汇率一下, 你觉得货品是便宜了还是贵了呢?呵呵。 在马来西亚的话, 当然就用回马币咯。

      ¥) 产品会不会好? 我不知道, 目前我还没有坐到那个主席位置, 呵呵, 开玩笑啦。 多留意的它的销量, 如果一个季度比一个季度好, 就证明它的产品越来越吃香, 公司有去努力推销咯。

      乡下小子

      Delete
    4. 乡下小子

      总结还是要看他接下来的季报年报看看是否能不能成长。。。
      领教啦,谢谢,希望你能分析更多,抄抄功课。。

      碧咸~~

      Delete
    5. 碧咸

      哦哦, 我做功课是希望可以看到更多不一样的东西, 希望你也可以通过自己多做一些功课, 看到不一样的东西哦。 因为你看到, 不一定代表我也看得到

      乡下小子

      Delete
  3. 难得第一季度不美,足足等了1个半月才有心水价,哈哈

    ReplyDelete
    Replies
    1. 哦哦, 恭喜恭喜。

      乡下小子

      Delete

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